上周，沪深两市走势较外围市场强，重要指数全线收涨，其中，以成长行业为主的创业板、中小100、科创50表现较好。申万一级行业来看，19个上升12个下跌，其中，升幅前三分别为计算机、非银金融及传媒，跌幅前三位为医药生物、煤炭与美容护理。数据上看，市场仍是结构性行情为主，市场资金追逐受益于技术突破的人工智能行业及受益于政策救市预期的金融、地产等行业，而流出受政策监管影响较大的医疗、医美等行业。

国内市场方面，当前面临最大的问题是国内资产负债表衰退，居民存钱不敢花钱，企业还钱不敢借钱，地方政府因预算约束难以举债投资，经济前景令市场担忧。最近，国内政策与舆论上出现了期待已久的重大转变，最新的中央政治政治局会议强调“活跃资本市场，提振投资者信心”，这是习近平主席上台以来首次提及“活跃资本市场”。其后，国内各部委通过召开会议向社会发布多项重磅政策，如：国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措，国家发改委等介绍恢复和扩大消费的措施，证监会召开座谈会讨论T+0、降印花税等议题，央行与外管局召开会议要求继续引导个人住房贷款利率与首付比例下行等，同时，部分地方政府跟随发布一些刺激经济的措施。还有，官媒积极宣传刺激经济、激活市场等，尤其是官媒喊话投资A股等。尽管目前政策发布意义大于实质，但国家对稳经济经济、激活资本市场的政策计划已经进入工作议程，预计后续将会有更多重磅的政策出台。解决资产负债表衰退的最有效方法是政府通过财政政策加大投资与民生补贴，稳住资产价格等。因此，后续最大的政策预期在于财政政策发力。这些预期是有利于提振国内当前低迷的市场信心，稳住宏观经济，利于人民币资产价格的表现。

海外市场方面，惠誉下调美国信用评级，这是自2011年债务上限危机导致标普将美国主权信用评级以来的首次下调。尽管短期影响有限，但中长期看，会影响市场对美国债券的信心。之前美国通胀数据涨幅回落好于预期，增强了市场对联储局结束加息的预期。而美国公布最新的ADP新增就业数据超预期近两倍，劳动力市场继续强劲，给联储局9月加息的路径增加悬念。认为目前美国经济维持强势，这与美国债务扩张、从俄乌冲突与发动对华贸易战中获得诸多的好处有关，而这些驱动因素难以持续。加上，最新美国基准利率区间升到为5.25厘至5.5厘，这是2001年以来最高水平，而且联储局并未明确说停止加息或降息的时间表。因此，预计美股短期需要消化经济增长前景不明朗与高利率所带来压力。

展望后市，预计国内经济在重磅利好政策持续扶持下企稳回升的概率较大，中国优质资产价格在国内低利率、低通胀、政策持续扶持等支持下将逐步企稳筑底回升。需强调的是中国正处于降息周期，美国高利率水平可能维持一段时间，因中美利差进一步扩大，人民币贬值压力以及其对中国资产估值形成压力仍不容忽视。认为市场仍以结构性行情为主，策略上，重点关注在政策刺激下行业走出低谷概率较大的行业，如：品牌消费品与服务业、物管、互联网科技平台等，以及关注政策持续强刺激、技术创新、国产化替代的方向，如：人工智能、智能汽车、储能等。

胜利证券副首席运营官 周乐乐