过去一周，沪深两市主要指数均上涨，其中，沪深300与上涨指数涨幅较大均超过3%。申万一级行业中，26个上涨，5个下跌。涨幅前三的行业为非银金融、房地产与钢铁板块，跌幅前三行业为通信、电子和传媒。数据上看，上周投资者风险偏好抬升，市场情绪明显转强。从板块上看，受多项利好政策提振，顺周期方向强势反弹，非银金融、银行、房地产以及建筑材料等顺周期板块领涨市场，而传媒、电子、通信等TMT板块表现继续偏弱。

国内方面，近期中共中央政治局召开会议，会议上释放多方利好信号：首先会议上对当前我国经济形势作出重要分析判断，指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要包括国内需求不足，部分企业经营困难，外部环境复杂严峻等，但同时表示我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。在政策方面，会议强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。在资本市场方面，会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，本次“活跃资本市场”的表述是2013年以来的政治局会议上的首次出现，具有较强的信号意义。虽然具体的政策举措还未披露，但在此政策基调下将对国内资本市场形成中长期利好，有利于港股、A股、中概股等中国资产的表现。

另外，会议强调要积极扩大国内需求，通过增加居民收入扩大消费，推动汽车、电子产品等大宗消费与体育休闲、文化旅游等服务消费，适时调整优化房地产政策，推动数字经济发展等。预计7月政治局会议后，更多利好扶持政策有望密集出台，市场信心会逐步得到增强。

国外市场方面，美联储7月加息25个点子，将利率目标区间提升至5.25%至5.5%，符合市场预期。在经济基本面方面，美联储对于美国经济增长的信心在增强，此次会议声明中美联储对增长的判断从适度增长上调至温和增长，可以看出此次会议上美联储对经济增长评价更为积极。

在加息路径方面，鲍威尔表示9月是否加息需要基于未来披露的数据决定，后续还需进一步观察通胀是否继续走低。笔者认为目前美联储进入数据观察期，若后续通胀进一步回落，劳动力市场紧缺缓解，则之后再加息的概率将明显下降。总的来说，此轮加息周期大概率已经接近尾声，7月可能是美联储的最后一次加息，目前需谨慎的是美国利率仍将会在高位维持一段时间，对风险资产估值形成压力。

另外，IMF将美国2023年经济增长率预期上调0.2%达到1.8％，IMF首席经济学家称目前美国的通胀依然是最大的威胁，预计美国避免经济衰退并实现温和的增长是可能的，叠加近期美国就业与消费数据上的强劲表现以及美联储对经济前景的乐观言论，这些因素减弱了市场对经济衰退的忧虑，利于美股走强。

展望后市，国内通胀温和可控，流动性环境宽松，加上多项刺激经济的扶持政策出台，港股、A股重回上行周期的可能性较大。同时，仍需谨慎欧美高利率水准维持一段时间使得市场可能会短期承压。笔者认为市场未来仍是以结构性行情为主。投资策略上，重点关注政策持续强刺激、具备技术创新并且能实现国产化替代的方向，如：智能驾驶、人形机械人、先进半导体产业炼等。同时，关注可能进入周期性回升的消费品与互联网平台。

胜利证券副首席运营官 周乐乐