分析四季度國內外市場的走勢，離不開對於以下重要影響因素的判斷：第一、美國的通脹、債券收益率、聯儲退出QE的節奏、後疫情時期經濟復蘇的力度，以及上述幾點對於美國和匯率的影響；第二、中國看起來突變的監管政策、能耗雙控、綠色經濟、恒大地產違約對國內股市、人民幣匯率, 甚至於對國際金融市場的影響。從短期市場情緒回饋來看，預期並不樂觀，而對於四季度不準備完全。離場持幣觀望的投資者而言，則必須對上述因素進行分析判斷和下注。

下半年整體環球市場將從疫情之後的單邊上漲，變成寬幅震盪，資金推動的主要上升行情基本結束，大多數行業已經充分預期了疫情恢復後業績增長，因此大部分個股估值也並不便宜。環球市場投資風格將趨於保守，股票市場表現為存量博弈為主，股市震盪等待實體經濟復蘇帶來的公司業績提升消化高預期的估值。因此下半年對整體股票市場的回報預期不宜過高。 值博率較好的投資方向，我們推薦關注美股的基建週期相關類股票，中國市場的電信、銀行、化工等行業的低估值高派息類股票。由於中國的疫情復蘇更早更全面，同時中國的財稅政策提前進行了偏緊的管控，股票市場漲幅不大，因此下半年中國市場的表現會更加穩健。 行業機會除了占指數權重比較大的價值股、高息股，包括銀行、券商、化工、電信和調整充分的互聯網平台之外，我們繼續看好光伏新能源類股票的長期確定性。但對於一些輿情處於高潮的高端製造、晶片電子類的增長類公司，我們認為估值較高，業績存在較大的不確定性，建議採取保守的投資態度， 我們認為雖然輿情的投資主題是國產替代，但不可否認的是過去幾年相關行業全球處於一個亢奮的投資熱潮期，產能會很快走向過剩，技術升級壓力大，整體行業面臨投資回報率低，投資風險加大的環境。

我們認為二季度海外市場的股票和債券預期收益率變差。港股和A股市場，上市公司業績將在中長期持續支撐股市估值震盪上行，短期市場走勢則由於中美關係的不確定性，指數技術性整固，績優股估值修復等原因，二季度以震盪築底為主。

已經過去的2020年度，環球股市經歷了年初疫情帶來的動盪之後，都是一路高歌上漲，投資者回報頗豐。新年伊始，我們如何評估2021年的風險和投資機遇，怎樣去選擇好的行業和投資標的﹖