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2021年二季度投资策略展望
胜利证券首席经济学家 - 李宁博士

我们认为二季度海外市场的股票和债券预期收益率变差。港股和A股市场,上市公司业绩将在中长期持续支撑股市估值震荡上行,短期市场走势则由于中美关系的不确定性,指数技术性整固,绩优股估值修复等原因,二季度以震荡筑底为主。

行业和个股方面,去年抱团股的走势将出现分化,行业产能过剩和过度依赖欧美技术和市场的行业龙头存在估值风险。高壁垒,高毛利主要服务国内市场的制造业企业,农业、消费、服务行业将出现新的抱团龙头股。200亿以下中小市值上市公司会有很好的掘金机会。

美股市场
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美股在第一季度创出历史新高,我们判断二季度的整体走势以高位震荡为主。原因如下︰第一,通胀预期引发的国债收益率上升拉高无风险利率导致。所以市场整体面临估值压力。第二,散户羊群效应明显,小市值股票泡沫化比较严重,难以为继。第三,主要蓝筹股对疫情后经济复苏已经有足够充分的预期。因此我们认为,欧美股债市场第二季度面临调整压力,但基建和原材料类的个股逢回档仍有机会。值得注意的是,美股的周期股是真的顺周期,疫情后的美国将面临二战后的最大规模的基建周期,财政与货币政策的方向与中国也不尽相同。在这一方面,我们认为国内A股的炒作方向,并不应该完全复制美股。

港股市场
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截至3月25日,恒生指数已经从高点回落接近3,000点,回吐了年初的大部分涨幅。

二季度香港市场将反弹震荡筑底为主,大的趋势性行情很难出现。建议投资者精选个股逢低吸纳,长期持有,因为我们仍然看好下半年和明年的牛市。同A股市场相比港股市场更容易受到周边股市的影响, 短期热钱进出频繁,加上新股上市抽水过于频繁,蓝筹股跟随周边市场有一定的泡沫化,短期需要震荡整理等待业绩提升。我们也会时刻关注美元回收流动性对于环球市新兴市场带来的压力。个股方面,内地在港上市的银行,保险和券商类股票,技术调整比较充分,估值合理,派息较高,个股基本面也有了根本的改变,表现将强于大盘。

A股市场
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A股市场的大部分个股的调整,是从去年七月份开始的,而中国的货币政策也是从去年七月份开始略微收紧。我们认为二季度的A股市场,指数很难有大幅度的回档,以震荡调整,缓幅走高可能性比较大。期间的个股行情会比较活跃,对于散户会比去年下半年更加友好。

行业选择方面,银行保险和券商,基本面扎实,估值合理,将成为国内市场抵御外部影响的中流砥柱。碳中和概念的炒作,短期已经接近尾声。相关上市公司很难在业绩表现上超越市场预期,要注意短期回档的风险。顺周期行业不可以盲目跟随美股乱炒,两个市场所面临的宏观周期不同。因为国际环境的不确定性,短期尽量回避过度依赖国外技术和市场的制造类企业。建议关注中小市值,高毛利率高成长性专注于国内市场的高端制造、消费和服务类上市公司。行业推荐:券商、银行、面板制造、光伏产业和新能源汽车上游、精细化工、传媒娱乐和游戏、国内旅游、交通运输。

总体而言,我们认为第二季度国内市场的投资机会大于国外市场,A股市场交易型机会大于趋势性机会,中小盘股的投资机会大于大盘股投资机会。